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〈降息要来了?〉Fed在经济尚可时降息 有时可刺激美股上扬

作者:   发表于:2020-06-10  分类:探索移动 

分析师支持联邦快递 (FDX-US) 决定不与亚马逊 (AMZN-US) 续签美国国内快递合约的决定,并表示,即使它导致近期股价承压,它也将使该公司长期受益。

穆迪资深副总裁兼联邦快递分析师 Jonathan Root 表示,「考量到整个零售业电子商务成长强劲,FedEx 决定不再为亚马逊提供 FedEx Express 美国国内服务十分合理。」

据穆迪估计,亚马逊占联邦快递的营收约为 8.5 亿美元,「即使整个亚马逊的业务都在 Express 部门」,也只在每天 290 万个包裹中约佔 20 万个。

联邦快递将自 2020 年 1 月起向住宅快递添加週日服务,这将继续保持其竞争力。

穆迪指出,「透过向亚马逊以外的客户重新分配快递量,联邦快递将自其 Express 网络投资获得更高的获利和更高的回报。我们认为佔联邦快递近 700 亿美元综合年度营收不到 1.3% 的亚马逊,是联邦快递获利率最低的客户之一,该决定也暗示亚马逊不同意满足联邦快递需求的财务条款。」

联邦快递週五 (7 日) 在其网站发布声明指出,它已做出决定,专注于「更广泛的电子商务市场」。

该决定不影响其他与亚马逊既有合约,如陆地快递和其他联邦快递业务部门或国际服务的合约。

亚马逊最近宣布将把 Prime 会员的免费送货时间从 2 天减少到 1 天。亚马逊与其他营运商建立了合作关係,并正在设计自有方式来提供货物,如无人机和鼓励员工自行承包快递业务。

亚马逊发言人发表声明指出,「我们尊重 FedEx 的决定并感谢他们多年来为亚马逊客户服务的角色。」

亚马逊股价週一 (10 日) 上涨近 3%。

根据联邦快递的财报,亚马逊业务仅佔 2018 年 12 月 31 日截止的年度总营收的 1.3%,并且拥有「为电子商务领域的数千家零售商提供服务的网络和容量」。靠着电子商务的蓬勃发展,估计到 2026 年美国每日包裹递送量将从如今的 5000 万个增加到 1 亿个。

瑞银 (UBS) 分析师估计亚马逊美国国内业务的价值为 7 亿美元,并表示他们认为作此决定「中期而言对联邦快递是合理的」。但「填补这一空缺可能需要时间,空运能力通常不容易调整」。

联邦快递的竞争对手联合包裹服务公司 (UPS-US) 可能会从这项决定中受益。

UBS 在报告中指出,「虽然亚马逊可能透过他们自行租赁航线处理某些业务,但我们认为大多数包裹需要转移到 UPS,否则亚马逊只能提供更慢的送货服务。」「我们将联邦快递的决定视为对 UPS 和定价的正面因素。」

在短期内,联邦快递可能会感受到压力。

UBS 表示,「2020 财年对联邦快递来说将会有些艰困,我们相信拒绝亚马逊业务可能会让情况变得更糟。」

UBS 对联邦快递股票评级为卖出,目标价 136 美元。

联邦快递股票週一上涨 2.42%,今年以来上涨 0.2%。亚马逊股票今年以来上涨 24.2%。标準普尔 500 指数同期上涨 15.5%。

〈降息要来了?〉Fed在经济尚可时降息 有时可刺激美股上扬

当中央银行将降低利率用来作为预防措施时,美股在历史上表现向来非常好。

根据 J.P. Morgan 的分析,出现在 1995 年和 1998 年强劲的经济成长背景下的所谓「保险式」降息,带来了稳定的股票市场表现。但并非所有降息都有相同的结果;股市反应取决于削减利率的理由。

J.P. Morgan 全球市场策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 在给客户的报告中表示,「如果降息的原因是在削弱成长,那幺这对整体股市来说并不是一个良好的环境,尤其是循环性产业,即使是防御型股票或类股债券在这样的环境中表现都相对较好。」

J.P. Morgan 指出,1980 年、1995 年和 1998 年的三次「保险式降息」的宽鬆週期似乎是异常值。1990 年代末的降息被用来作对墨西哥和俄罗斯违约以及当时对沖基金长期资本管理公司 (LTCM) 倒闭的保险作为,支撑了股市。Panigirtzoglou 说,唯一一次标準普尔 500 指数在降息后表现更为强劲是在 1980 年。当时,联邦基金利率从 20% 降至 11.5%,降幅为 8.5 个百分点,这种货币宽鬆政策水準「显然在目前的环境中是不可能的」。

在联準会 (Fed) 首度降息后,股市的总体走势基本是负面的。他说,辨别 2019 年的宽鬆週期属于哪种类型,将成为「判断股市未来走势的挑战」。目前,市场似乎假设 Fed 官员的温和言论是先发制人而非被动的迹象。

投资人一直关注今年「保险式」降息的可能性。从理论上讲,这可以缓解因持续的贸易战和对中国加徵关税造成的经济疲软。

上週疲弱的非农就业数据提升了投资人对降息的希望。5 月经济仅增加了 75000 个工作岗位,不到经济学家预期的一半。现在就业市场出现紧张迹象,经济学家和投资人现在坚信 Fed 今年将採取降息措施。根据 BMO 利率策略师 Jon Hill 的说法,市场目前定价在 7 月降息 25 个基点的可能性为 95%。Fed 接下来的两次会议分别在 6 月 18 日至 19 日以及 7 月 30 日至 31 日。

另一方面,Panigirtzoglou 说,如果央行最终是作出「被动式反应」,市场可能看不到同样的好处。如果 Fed 决定等到今年稍晚时,或者己被证明「为时已晚」且美国经济已经进入疲软阶段时,这种情形可能会出现。

Panigirtzoglou 说:「届时美股可能会遵循类似于典型的 Fed 宽鬆週期的弱势走势,而非 1995 年或 1998 年的强劲走势。」

其他资产类别反应不一。美债向来会因此反弹,在 Fed 降息后,殖利率曲线陡峭化平均持续长达 6 个月。根据 J.P. Morgan 的分析,美元反弹长达 3 个月,但最终趋于吐回先前的涨幅。